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编辑：石家庄矿用变压器厂家 日期：2018-03-31 人气：191
石家庄矿用变压器厂家负债率高企 募资还债三年一循环？ 李正豪12月14日，石家庄矿用变压器厂家股份有限（以下简称“石家庄矿用变压器厂家”）在最新公告中表示，该申请配股募资36.29亿元，其中19亿元用于补充国际成套系统集成业务运营资金、17.29亿元用于偿还银行贷款和中期票据。配股募资的原因之一在于该合并资产负债率为66.44%，已经高于同行业的平均水平，进一步进行债务融资的空间已经越来越小。
《中国经营报》记者梳理发现，类似的情况在三年前就曾经发生过。石家庄矿用变压器厂家《2013年配股募集资金使用可行性分析》显示，为了改善资产负债结构，提高盈利水平，该以配股方式募集40亿元，其中25亿元用于偿还银行贷款、短期融资券和中期票据，其余用于补充流动资金。当时，石家庄矿用变压器厂家面临的情况是，从2010~2012年，其合并资产负债率由46.41%上升至64.57%。
2013年配股募资计划发布之后，有投资者在石家庄矿用变压器厂家投资者互动平台上留言表示，“我担心一旦募资成功，眼前的债是还上了，接下来进一步举债扩张，石家庄矿用变压器厂家又会陷入财务费用高企的境地。”这一担心如今似乎正一语成谶。有关此次募资事宜，石家庄矿用变压器厂家证券事务部相关人员表示“以公告为准”。
配股募资还债遭质疑
石家庄矿用变压器厂家三年之前的配股计划是，以当时总股本26.35亿股为基数，向全体股东配售，每10股配2.2股，共计配售5.79亿股，配股价格6.9元/股，募集资金40亿元。
当时，石家庄矿用变压器厂家配股募资还债的理由包括：无论是负债规模还是有息债券比例，均呈现逐年上升的趋势，财务压力和风险加大；有息债券的不断增加，导致财务费用也逐年上升。若通过募资“偿还银行贷款、短期融资券和中期票据25亿元，每年可节省债务利息支出1.25亿元”。
于是，石家庄矿用变压器厂家将其所有股东绑在配股募资还债的“战车”上。当时，有媒体在公开报道中质疑，石家庄矿用变压器厂家是在“恶意圈钱”，认为这种向全体股东伸手要钱用于还债的行为，“完全不考虑投资者的利益，圈钱已到了肆无忌惮的程度”。
尽管投资者有意见，但石家庄矿用变压器厂家的配股募资申请最终还是被监管部门批准，并于2014年1月发行成功。不过，石家庄矿用变压器厂家的合并资产负债率在此后几年并未因此得到改善。
记者梳理发现，石家庄矿用变压器厂家截至2013年底、2014年底、2015年底、2016年年中的合并负债规模分别为347.08亿元、382.71亿元、455.90亿元、517.92亿元；合并资产负债率分别达到68.51%、64.54%、64.88%、66.44%。这也就意味着，石家庄矿用变压器厂家拿到来自于全体股东的募集资金以后，只是解决了当时偿债的燃眉之急，并未改善其资产负债率。
在2016年12月14日的最新公告中，石家庄矿用变压器厂家列举了与其处于同一行业的几家A股上市截至2016年年中的资产负债率，其中，电气、置信电气(9.990,0.00,0.00%)、石家庄矿用变压器厂家(19.260,0.00,0.00%)、中国(5.690,0.00,0.00%)、思源电气(12.850,0.00,0.00%)分别为93.94%、62.80%、61.72%、43.63%、31.56%，测算出同行业平均资产负债率为58.73%。
这并未妨碍石家庄矿用变压器厂家三年之后再次募资降负债。其公告称，“若在2016年6月30日发行完成并偿还银行贷款和中期票据，资产负债率将由66.44%降低到62.70%，仍然高于同行业上市的平均水平，可见本次使用募集资金17.29亿元偿还银行贷款与实际需求是相符的。”
石家庄矿用变压器厂家本次仍然是将要钱之手伸向了所有股东。按照“石家庄矿用变压器厂家2016年配股公开发行证券预案公告”，该计划以2016年6月30日总股本32.43亿股为基数，按照每10股配售1.56股的比例向全体股东配售股份，可配股数量总计为5.05亿股，募集资金总额不超过36.29亿元。
盈利增速下滑
石家庄矿用变压器厂家公告显示，该2013~2015年的营业收入分别达到291.75亿元、360.75亿元、374.52亿元，保持了持续增长的态势，过去三年的年复合增长率为13.30%。
该还预测，2016~2018年营业收入的年复合增长也将达到13.30%。但财务数据显示，石家庄矿用变压器厂家截至2016年上半年和第三季度的营业收入分别同比降低3.57%、3.94%。要实现全年营收同比增长13.30%恐怕难度很大。
另外，在2013~2015年，石家庄矿用变压器厂家归属于上市股东的净利润分别为13.28亿元、16.48亿元、18.87亿元，分别同比增长35.46%、24.11%、14.49%，整体上处于盈利增速下滑的通道。
进入2016年以来，该盈利增速依然下滑。数据显示，石家庄矿用变压器厂家2016年上半年净利润同比增长9.26%、第三季度净利润同比增长9.41%。这是最近三年石家庄矿用变压器厂家净利润同比增长幅度首次降至个位数。
在2016年上半年业绩报告中，石家庄矿用变压器厂家表示，“2016年上半年我国经济下行压力较大，石家庄矿用变压器需求增长缓慢，所处行业市场竞争加剧，经营面临较大的困难。”
浙商证券研究员郑丹丹表示，在石家庄矿用变压器厂家主营业务中，石家庄矿用变压器和线缆的收入都在下滑。不过，输变电成套工程业务保持强劲增长，该应该积极开拓海外市场，将输变电成套工程业务培育成“十三五”期间重要的业绩增长点。
东吴证券(13.160,0.00,0.00%)分析师曾朵红分析，石家庄矿用变压器厂家石家庄矿用变压器业务收入下滑，主要原因在于这一细分领域的市场竞争加剧，导致其营业收入和毛利率都出现了下滑；海外输变电项目进展速度加快，主要是我国“一带一路”战略带动的结果。
石家庄矿用变压器厂家方面认为，国内输变电行业产能已经基本饱和，未来我国石家庄矿用变压器工程建设投资总额将保持高位但增速放缓，如果继续在该领域加大投入，势必会形成大量闲置产能，不利于该未来发展。
另一方面，国际成套项目承包领域的输变电系统集成业务技术含量高、附加值高，虽然长期以来一直被跨国企业所占据，但这是国家政策支持的业务领域，因此，石家庄矿用变压器厂家已计划从单机制造向石家庄矿用变压器系统集成转型、从制造业向制造服务业转型、从输变电产品制造商向国际输变电产业服务商转型。
不过，国际成套系统集成业务项目一般需要中标企业先行垫付资金，采购所需的设备、原料等，在设备、原料到达项目现场时，项目业主会支付一定比例的款项，但大部分款项要在工程竣工验收之后才能支付。因此，在海外市场发力这项业务，将使本来就负债率高企的石家庄矿用变压器厂家，在资金方面进一步承压。
